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申万宏源周期会有时成长终归来

发布时间:2019-08-15 10:53:01

由于对今年股指 平头 走势的准确把握,申万宏源研究所的观点在年底再次受到市场关注。申万宏源证券表示,宏观上大动荡大过渡的时代,资产配置或将知其白而守其黑,策略上沪指中枢缓慢上移,结构性机会将成为赚钱的关键。

无往不复 成长终将归来

首席策略分析师王胜提早预测了 冬季躁动 的行情并提示与险资共舞的风险。当前他认为,冬季躁动主跌浪结束,明年仓位不是重要的,结构更关键。年底到明年一季度价值股或是主线,但成长股会在筹码夯实之后,酝酿一波强势归来。

年底这波基金回撤很大,基本在10个点,赚钱效应比指数还差,冬季躁动之后,市场恢复到比较心平气和的状态。投资者结构的变化,会让市场指数中枢缓慢上升。对于明年的判断,王胜认为,可能复制今年2月之后的走势,明年上证指数或许能缓慢涨到 500,但结构性机会很多。

虽然面临全球利率上行,央行会否收紧货币政策令股票市场投资者担忧,但宏观流动性影响的不会是仓位而是结构。王胜认为,当前没有太多人买成长股,横盘蓄势整理筹码的状态预计持续到明年一季度乃至上半年,但等到相对估值优势积累后,会有波澜壮阔的大行情。

从三年股市周期来看,上一轮是公募主导成长股的大牛市,但当中一年出现金融蓝筹为代表的价值股反弹。目前投资者结构边际变化最明显的是外资和险资,他们将成为长周期行情的主导。王胜分析,这类投资者最爱的是消费以及高股息的蓝筹股,他们可能会引导 年价值牛市,但是一些蓝筹股估值有天花板,明年面临震荡休整,而创业板的成长股会出现反弹。从机构配置来看,如果明年开春周期股还涨会引起投资经理调仓追涨,创业板筹码彻底集中在 铁粉 手中。

值得关注的是,这轮牛市真正的储蓄搬家并没有出现,2015年主要是杠杆牛,通过购买银行理财产品的优先级进入股市,真正的权益投资没有增加,公募基金规模也没有增加。未来银行理财收益率不断降低,保险公司的收益也受到抑制,无风险利率过去一直是下行的,未来还将配置到公募基金中,这种变化将有利于成长股的表现。

不过王胜提示,目前大家都还在周期股中寻找机会,油气题材等还能有一段机会,但热炒的混改标的很多都是大市值,他认为军工混改市值不大,工业金属、农产品等混改概念也值得明年年初关注。

望见新希望 提防黑天鹅

申万宏源首席宏观经济分析师李慧勇表示,在一个大动荡与大过渡的时代,看见希望的时候眼前还有一堆的困难。此时在资产配置上就颇费思,在他看来,以熊市思维做基本打算,方能立于不败之地。

李慧勇表示,之所以明年是大动荡的一年,因素有三:一是全球正进入超级政治周期,因为是选举和换届年,新领导必然有新的执政思路。二是我们和危机抗争八年,已经习惯全球一起保增长,当前复苏程度不同,各国从过去的大水漫灌,到有保有退,全球资金面临再配置的趋势。三是新周期看到希望,但还处于旧周期的尾声。无论中国转型改革还是美国的特朗普革命,都显示出未来转型希望,但都需要时间。

在这个大过渡时期,各种矛盾交织,希望和失望并存利好和利空交织,全球经济金融面临比往常更大不确定性,李慧勇指出:一是全球保增长和防泡沫的冲突激烈,为防止复苏夭折,需要很高的平衡艺术,稍有不慎就是动荡诱因;二是供给侧改革虽带来利好,但也使得成本上升,上中游的基础投入品成本上升,或加大企业矛盾;三是流动性区域间不同,边际变化带来动荡,资金从原来的资产和新兴市场流出;四是各个国家都面临发展经济,但不知道确切的增长点在哪里;五是经济调整已成习惯,明年大家看到新周期,但又身处旧的尾期,有人看熊市,有人看牛市,认识上极大差异。2017年乐观或者悲观都不准确,资产配置的环境在改变,需要按照熊市思维去应对,才能立于不败之地。

对于国内经济,李慧勇看好改革突破,最值得关注的是三条主线,一是PPP为代表投融资改革,PPP会步入快车道,成为地方政府发展经济仰仗的法宝。今年规模大概1. 万亿,明年签约率将大大提高,预计从今年的20%增加到 0%。明年是订单和业绩全面爆发的时候。从市场角度看,8月份PPP题材暴涨之后进入调整,源于大家对业绩有分歧,而明年如果业绩体现,会再度引起资本的关注。二是去杠杆去产能的供给侧改革。三是混合所有制下的国企改革。

李慧勇认为,明年2季度债券市场还会有大机会。他分析国海事件后,当前债券市场虽然不会再出太大的问题,市场预期进入稳定,但收益率不会立刻下行:外汇占款下降趋势难以改变,通胀春节之前继续上升,传统的双节资金紧张难以改变;且机构惊魂未定,资产配置还处于观望,所以整体上缺乏资金拉动收益率下行。他预计这一状况到明年一二季度间得以改变,因为一方面是季节性因素流动性改善,此外伴随美元走弱,人民币贬值压力会减轻,中国通胀下行,预期减缓;经过休整之后,国债投资价值在经济低迷时仍将得到认同。

今年大家抱怨黑天鹅太多,但李慧勇认为明年黑天鹅只会更多,因为大过渡大动荡时代需要更多的提防,除了大家有预期的,他提示要关注几个点:如法国会不会右翼势力崛起,提出脱欧?油价会不会到100?中国通胀会不会前高后不低?农产品价格会不会大涨?明年美国经济会不会低于预期?这些都值得格外警惕。 

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