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中航證券2016年二季度宏觀經濟報告冬季

发布时间:2020-01-16 22:52:29

中航证券:2016年二季度宏观经济报告 冬季里的小阳春 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

资金外流风险缓解年初央行及时出手干预汇市并取得了良好的效果,同时在美元加息延后的背景下,也使得人民币汇率短期贬值压力不大,有利于缓解资本流出我们认为,当前人民币快速贬值、资金大幅流出的风险明显缓解但长期内,从出口大幅下滑以及国人在海外的惊人购买力等方面来看,人民币可能依然处于被高估的状况,因此趋势上看人民币贬值的压力尚存后续影响汇率的重大变量依然是美联储的货币政策美国经济数据喜忧参半令美联储内部观点也陷入分歧,从美国联邦基金利率期货价格隐含的加息概率来看,7月加息概率已超过50%,但4月加息依然是小概率事件这意味着尽管年内加息次数仍存在变数,但二季度的大部分时间内美联储再度出手的概率较小,新兴市场仍可享受一段缓和期

通缩形势缓和国际大宗商品价格2月份以来企稳并持续反弹,但需求面疲弱格局暂时看不到明显的缓解,在不考虑战争等极端因素导致供给冲击的情况下,预计原油价格继续反弹的空间已不大,对大宗商品整体价格水平以及全球通胀水平的影响有限对我国来说,预计输入性通胀不会显著推高国内通胀水平国内方面,考虑到近期商品价格的反弹以及去年的低基数,我们认为今年通胀水平将高于去年,特别是PPI的同比回升会较为明显,通缩状况得到缓解,但是从环比角度看,我们对于消费品和工业品价格回升的空间和持续性并不十分乐观,因此年内通胀对宽松政策的抑制作用不会很强

房地产阶段性回升,中期存变数房地产投资在销售回升带动下出现反弹,但房地产融资形势并不十分乐观,库存依然偏高,开发商购地的积极性并没有明显的提升,同时一线城市调控政策已经开始收紧,一旦销售受到抑制,房价的上涨将缺乏基础,同时一线向二线甚至三线的辐射作用也会减弱甚至转向,从而令全国整体的楼市景气度下行因此,我们对于地产投资出现趋势性回升并不乐观,目前只看阶段性反弹,不排除二季度再度回落的可能从高频销售数据来看,3月份之后30个大中城市商品房成交面积的同比增速已经有所下行

短周期企稳反弹,但中线继续寻底,政策维持宽松长期趋势上看,我国经济结构性减速与转型是必然的方向,GDP的潜在增速下降是大的趋势,7%甚至6.5%必然不是底部从周期波动角度来看,在经济实现出清之前,难以出现实质性的、趋势性的复苏,只能有短周期的反弹,这在2012年之后的季度GDP变化上可以看得很清楚短期来看,我们认为在阶段性补库存和地产投资回升的情况下,经济月度的企稳反弹会有,即二季度有望见到工业增加值等主要经济指标出现一定反弹,但下行的大方向很难得到扭转,对全年经济形势不应太乐观,政策对冲经济下滑的必要性仍较强,除了财政支出扩张维持基建高增速外,货币政策维持偏宽松格局也是大概率的,下半年经济下滑压力再度加大后,宽松有望进一步加码

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